华尔街正陷入新争议。
　　本周，摩根士丹利分析师James K Lord发布最新投研报告警告称，投资新兴市场的资本需警惕新兴市场国家可能无法兑现他们所预期的很快降息，因为美联储鹰派立场加大了美元走强的可能性，迫使新兴市场国家不得不维持当前利率以避免本国货币大幅贬值。
　　这份警告背后，是华尔街资本围绕新兴市场国家是否很快降息的博弈正悄然进入白热化。
　　此前，越来越多华尔街投资机构预期美联储加息周期即将结束，纷纷押注新兴市场国家将很快降息。
　　究其原因，一是为了避免本国货币大幅贬值与资本外流，众多新兴市场国家早于美联储加息，导致这些国家货币收紧时间更长，如今随着通胀率明显回落，他们也希望尽早降息，将货币政策重点转向促进经济增长；二是市场一度普遍预期美联储将在5月后暂停加息，也给新兴市场国家降息创造操作空间。
　　与此对应的是，高盛、花旗等投行开始积极追捧所谓的“利率接受者交易”（rate receiver trades，即在新兴市场国家调降利率时赚钱）。其具体操作做法包括在利率衍生品市场押注部分新兴市场国家年内降息、直接买跌新兴市场货币兑美元的汇率等。
　　此外，越来越多华尔街投资机构还在利差交易方面通过衍生品锁定当前新兴市场国债与美国国债之间的高利差收益，因为这项投资的实际投资回报达到过去6年以来的半年度最高值。
　　“事实上，华尔街投资机构之所以追捧利率接受者交易，是因为他们已经看到匈牙利等新兴市场国家已开始降息，令这项投资策略胜算骤增。”一位华尔街对冲基金经理向记者指出。
　　但是，摩根士丹利对此“泼了冷水”。
　　摩根士丹利策略分析师James K Lord在最新投研报告直言，尽管低通胀可能证明新兴市场迎来货币宽松周期是合理的，甚至可以保持实际利率的稳定，但这意味着名义利差大幅收窄，令新兴市场金融市场容易受到冲击。这无形间迫使新兴市场国家不得不减缓降息的步伐。
　　在他看来，押注新兴市场国家很快降息策略遭遇失败风险的另一个幕后推手，是市场低估了美联储的鹰派立场。
　　随着美联储主席鲍威尔暗示年内可能还有两次加息，华尔街对美联储超预期加息的预期正悄然升温。
　　芝加哥证券交易所（CME）的美联储观察工具显示，华尔街交易员预计美联储在7月加息25个基点的概率高达86.8%，此外部分华尔街交易员还在押注美联储可能在9月继续加息25个基点。
　　这导致新兴市场国家不得不将当前利率维持更长时间，以应对美联储新一轮加息冲击。
　　但是，摩根士丹利分析师的警告，未必会吓退众多华尔街资本。因为越来越多华尔街资本正通过锁定当前新兴市场国债-美国国债之间的高利差收益，获取不菲的回报。比如衡量八个新兴市场利差交易回报的彭博指数今年上半年上涨约4.8%。
　　“事实上，执意押注新兴市场国家很快降息的华尔街对冲基金们也有自己的投资逻辑，即越来越多新兴市场国家通胀率已明显下降，若这些国家再维持较高利率，势必损害本国经济增长潜力。”上述华尔街对冲基金经理向记者直言。此外，为了应对欧美国家经济衰退的外溢效应，越来越多新兴市场国家也需要尽快降息以拉动本国民众消费与产业投资增长。
　　一位新兴市场投资基金负责人向记者透露，他们的投资模型显示，无论新兴市场国家是否很快降息，都不会显著影响他们投资策略实际回报。究其原因，是他们选择押注新兴市场货币兑美元汇率持续下跌，作为“利率接受者交易”的核心交易策略。
　　在他看来，只要美联储进一步加息令美元指数走强，同样能令他们收获沽空新兴市场货币的丰厚回报。
　　“目前，我们比较担心的，是如果全球主要经济体同时遭遇经济低迷，可能导致整个金融市场风险资产估值重估，令我们遭遇未知的投资风险。”这位新兴市场投资基金负责人向记者坦言。
　　记者多方了解到，尽管上述担忧在华尔街日益普遍，但这未必影响越来越多华尔街资本加大对沽空新兴市场货币的押注。比如越来越多华尔街对冲基金正将目光瞄准墨西哥比索，作为新一轮“利率接受者交易”的狙击对象。因为墨西哥比索一直是美国经济增长的“受益者”，反之当美国经济衰退风险日益增加时，墨西哥比索更容易遭遇较大贬值压力，何况墨西哥央行正在释放货币政策趋宽的信号。
（文章来源：21世纪经济报道）